Kleur bekennen

Geen radiostilte hier, maar wel een gezellige drukte. Vandaar een iets langere periode tussen de opeenvolgende bijdragen.  

Ik heb wat goud betreft vorige week nog eens een en ander op een rijtje gezet voor de vrienden van IEX. Misschien is deze tekst wel enkele minuten van uw tijd waard.

Uitbraak?

Wordt er binnenkort kleur bekend op de financiële markten? Het zou stilaan eens tijd gaan worden. De bear-market rally op de beurzen begint vermoeidheidsverschijnselen te vertonen. Ook de dollarindex (DXY) blijft rond 100 hangen en goud geraakt al maanden niet overtuigend voorbij de 1700$ grens. Meestal is het zo dat hoe langer prijzen of indexen in een smalle vork bewegen, hoe heftiger de uitbraak achteraf (hoger of lager).

Ik heb de voorbije weken al een paar keer verwezen naar het 61.8 Fibonacci-retracement level als weerstandsniveau voor de S&P500. Dit ligt op 2935 punten en de index is er welgeteld één keer in geslaagd om boven dit niveau af te sluiten (29 april) en twee keer bijna (8 en 11 mei).

Nu moet u weten dat 5 aandelen voor 20% van de S&P500 instaan ( en de 495 andere bijgevolg maar voor 80%). In de Nasdaq 100 is de scheeftrekking nog veel groter met een aandeel van 45% (en de 95 andere dus slechts 55%).

Het gaat om Facebook, Apple, Amazon, Alphabet (Google) en Microsoft. Laat het nu net die aandelen zijn die de voorbije weken terug extreem hard zijn gestegen en op nieuwe recordniveaus afstevenen (of die zelfs al bereikt hebben).

Ontoerekeningsvatbaar?

Maar intussen staan de brede Midkap-indexen wel ruim onder water. Wanneer ik het vroeger vaak had over de disconnect tussen de reële economie en de financiële economie (de activaprijzen dus), dan hoorden velen het donderen in Keulen en zelfs ver daarbuiten. Ik hoop dat er bij die groep intussen ergens een lichtje is beginnen branden.

Wie op de historische beurstoppen van half februari had voorspeld dat corona, op dat moment al ‘Big in China’, zou uitgroeien naar een globale pandemie, werd al met een scheef oog bekeken.

Voegde je daar aan toe dat 1/de globale economie afstevende op een zware recessie en dat 2/de beurzen niettemin na enkele weken terug op een zucht van hun historische toppen zouden noteren, dan riskeerde je afgevoerd te worden naar het dichtstbijzijnde psychiatrisch ziekenhuis met de diagnose ‘ontoerekeningsvatbaar’.

Toch is het exact dat wat gebeurde. De gemiddelde winstprognoses zijn sinds februari fors neerwaarts bijgesteld. Dit maakt dat de beurzen, die voor de coronacrisis al duur waren, nu peperduur zijn. Het is maar dat u het weet, al is waardering in tijden van extreme centrale bank stimuli niet het doorslaggevende criterium.

Goud naar 800$?

Hebt u al gehoord van ene Henrik Zeberg Jensen? Dat is een econoom die aan de naam te zien uit Denemarken komt. Tot zover niets speciaal maar de man wordt tegenwoordig erg veel opgevoerd in podcasts rond investeren in het algemeen en goud in het bijzonder. Dit heeft Zeberg te danken aan zijn call voor een terugval van de goudprijs naar 800 tot 900$ in de loop van 2020.

Dit is voor velen al genoeg om de man te verketteren. Wat ook gebeurde want Zeberg is op sociale media al weken de pispaal van mensen die hun eigen mening erg belangrijk vinden. Nu is de Deen recent gestart met een eigen nieuwsbrief dus zijn straffe uitspraken moet u ook in deze context zien. Alle publiciteit is dan mooi meegenomen, zelfs negatieve.

Voor alle duidelijkheid: ik geloof ook niet in dat scenario, maar niettemin is het interessant om naar zijn argumenten te luisteren. Wie enkel gelijkgestemden raadpleegt, riskeert een zogenaamde ‘confirmation bias’ en ik verkies een open geest te behouden.

Zeberg is namelijk geen onnozelaar die zomaar wat roept maar er zit zowaar ook een redenering achter zijn prijsdoel. Zelfs al ben je het oneens met de uitkomst, dan nog kan de redenering interessant zijn.

Die luidt dat de deflationaire schok van de corona-depressie dusdanig groot zal zijn dat alle activa verkocht zullen moeten worden. In combinatie met een oplopende $ zou dit nefast zijn voor goud. Een beetje wat er in maart gebeurde toen goud naar 1450$ terugviel dus, maar dan nog veel extremer.

Die kans is niet helemaal onbestaande maar dit is alvast niet mijn basisscenario. Maar zoals ik in mijn  tekst voor IEX al schreef, hou ik ernstig rekening met een terugval.

Goudmijnaandelen fully valued

Goud heeft het moeilijk om een doorbraak te forceren en blijft hangen rond de 1700$ grens. Tenminste op de spot market toch want de futuresprijzen zijn weer een ander verhaal dat ik al eens uit de doeken heb gedaan. Vorige vrijdag 15 mei was misschien een uitbraak, maar dit moet nog worden bevestigd.

Ik heb hier eerder al gesproken over de sentiment-index van de goudmijnaandelen (Gold Miners Bullish Percent index). Die blijft al een paar weken op een erg hoog niveau noteren. Op zich niet ongewoon want dat is al vaker gebeurd. Toch voel ik me er niet helemaal goed bij. De voorbije weken is nagenoeg alles gestegen.

Ook de aandelen van bedrijven die er zelfs tegen een gemiddelde goudprijs van 1600$ nog in slagen om er een boeltje van te maken. Dit met dank aan investeerders die geen tijd of geen zin hebben om aan stock picking te doen en dus mandjes goudmijnaandelen kopen in de vorm van GDX(J) of andere trackers.

‘A rising tide lifts all boats’ zegt men wel eens, zelfs de gammele schuiten. Dat klopt, maar zelfs in tijden van klimaatopwarming en stijgende zeespiegels is er nog steeds eb en vloed!

Tegen de huidige goudprijs zijn volgens mij veruit de meeste aandelen (er zijn uitzonderingen) intussen fully valued.

Voor nog hogere waarderingen is een nieuwe push richting de 2011-top van 1920$ (en hoger) nodig. Of een drastische omslag in het sentiment tegenover goud bij de ‘gemiddelde investeerder’ maar dat is nog niet voor morgen (en zelfs niet voor overmorgen).

Het ene goudmijnaandeel is het andere niet en er zijn immense verschillen tussen de big caps, de mid-tiers, de ‘one-mine’ companies, de exploratiebedrijven, de royalty-spelers, etc. Niet alleen qua omvang maar ook qua kapitaalstructuur, liquideits- en solvabiliteitspositie, track record van het management, geopolitiek risico (Tier 1-2-3 locaties) en zo kan ik nog wel een tijdje door gaan.

Nog even er op wijzen dat ik ook portefeuillescreening aanbied waarbij alle posities worden doorgelicht en van commentaar voorzien.

Ook voor de opbouw van een (goud)portefeuille kunt u op mij een beroep doen https://element79.be/premium/.

Contact via de gekende kanalen.

Koen

 

 

Gespannen rust

Corona, Covid-19, Sars-COV-II of hoe je het beest ook wil noemen, laat grote sporen na in de reële economie.

Klok 10 jaar terug

In de Verenigde Staten gingen de voorbije 5 weken 26 miljoen banen verloren. Dit zijn er meer dan er sinds 2009 waren bijgekomen. Een proces van meer dan 10 jaar werd dus in iets meer dan een maand volledig teruggedraaid. Wereldwijd stonden de indicatoren die de economische activiteit meten nooit eerder zo laag over de periode maart en april.

De slechte economische cijfers deren de beurzen voorlopig niet in het minst. Intussen staat de S&P500 nog nauwelijks 16% onder de top. Mijn eerste koersdoel blijft zoals eerder gesteld de 61,8 Fibo retracement van de februari-maart high-low. In dat geval hebben we nog enkele procenten tegoed.

Het is echter duidelijk dat de beurzen geen echte richting meer weten te kiezen. Na een initiële spike gaat het per saldo wel hoger maar het is van 26 maart geleden dat de S&P500 nog eens langer dan 2 sessies na elkaar dezelfde trend vertoonde. Er zit dus serieus wat twijfel in de markt. Komende week rapporteert een derde van alle S&P500-bedrijven. Ik ben eens benieuwd wat het geeft.  

Het is best mogelijk dat de beurzen nog een paar weken aanmodderen vooraleer weer duidelijk richting te kiezen. Tegen dan zullen de shorters die al een tijdje een nieuwe ‘leg down’ verwachten uit ongeduld hun biezen gepakt of hun posities omgekeerd hebben. Dit is klassiek een ideaal moment om toe te slaan.

De vaccin-illusie

Het beursoptimisme is zoals ik vorige week al schreef het gevolg van de consensus over een V-herstel. Reken er maar niet op.

Beleggers zijn ook al 40 jaar gewoon dat na elke sterke daling een ‘buy the dip’ strategie altijd werkt. Krijg die reflex er maar eens uit na 4 decennia.

Ook het optimisme over een vaccin is volledig misplaatst. Tegen dat het er is en globaal uitgerold kan worden, zijn we minstens een jaar verder. Heeft er zich iemand al eens afgevraagd waarom er nog geen vaccin is tegen een gewone verkoudheid en bijvoorbeeld wel tegen de jaarlijkse seizoensgriep? Wel dat komt omdat een verkoudheid in feite een combinatie is van 3 verschillende coronavirussen.

Deze muteren bovendien constant, wat het erg lastig maakt om een vaccin te vinden waarvan de mogelijke bijwerkingen minder erg zijn dan de in regel erg milde symptomen van de verkoudheid zelf. Bij het gevaarlijkere Covid-19 zit men met hetzelfde probleem terwijl bijvoorbeeld influenza-virussen eenvoudiger zijn om een vaccin tegen te ontwikkelen.

De uitdaging is dus niet gering. Ik vind dit hier niet ter plekke uit maar volg wel al sinds eind januari dagelijks betrouwbare berichtgeving rond het virus. Met betrouwbaar bedoel ik dus niet de stuntelige communicatie van de Belgische overheid maar bijvoorbeeld wel de updates van Dr. Chris Martenson op zijn YouTube PeakProsperity kanaal. 

PDG

Econoom Paul De Grauwe (hierna PDG genoemd), verbonden aan de London School of Economics, gaf in een lang interview met MO* magazine zijn economische visie over de coronacrisis. PDG, in een vorig leven nog liberaal senator, pleit er onomwonden voor nationalisaties van strategische bedrijven.

Dat de man zich nu ook als een onvoorwaardelijke MMT (Modern Monetary Theory) aanhanger out, illustreert dat hij zich volledig tot socialistische recepten heeft bekeerd. PDG pleit namelijk onomwonden voor directe monetaire financiering van de staat door centrale banken. Dus geen tussenstap meer via uitgifte van schuldpapier dat via een aantal tussenstappen in een latere fase weer opgekocht wordt door de centrale banken.

Ik citeer: “Je voegt bij wijze van spreken een nulletje toe aan de rekening van de staat. Van één miljard maak je tien miljard.” Dit is momenteel statutair verboden, maar volgens PDG en andere MMT-adepten kan dit nu omdat er nu absoluut geen risico is op inflatie. Daar ben ik nog zo zeker niet van. Een crisis-shock is in eerste instantie uiteraard deflatoir door de vraaguitval maar wat komt er daarna als de balansen van de centrale banken exploderen?

Ach zo, de rente kan niet stijgen denkt u? Dream on zou ik zeggen, we praten binnen enkele jaren nog wel eens. Er zijn verschillende soorten inflatie en ze zijn niet allemaal het gevolg van een stijgende vraag naar goederen en diensten. Ik zal 2 tips geven: currency collapse en Weimar. De lockdown is voor iedereen een uitgelezen moment om de kennis van monetaire geschiedenis bij te spijkeren

Het gevaar is dat onwetende politici (is dit geen pleonasme 😉 ) zich zullen laten leiden door dergelijke “experten”. Het idee om zonder beperking geld te mogen spenderen, is voor politici extreem aanlokkelijk. Dit gaat waarschijnlijk ook een tijdje goed en iedereen zal het geweldig vinden. Tot het ineens niet meer goed gaat en dan gaan de poppen aan het dansen.

De uitspraken van PDG werden ook in beknopte vorm opgepikt door de website van een populaire krant.

Interessanter dan het artikel zelf waren de lezersreacties op de recepten van PDG. Deze toonden namelijk pijnlijk aan dat 99,9% echt geen flauw benul heeft van hoe het financieel systeem eigenlijk werkt.

Niet dat dit echt een verrassing is maar kom. “Ignorance is Bliss” is een mooie uitdrukking die zoveel betekent als “wat niet weet, niet deert”. Men kan dit grappig vinden maar wanneer het over de werking van het financiële systeem gaat, komt die onwetendheid vroeg of laat wel erg duur te staan.

Goud: buy the dips (als ze komen)

Goud is nog steeds goed bezig met vorige week opnieuw verse records in verschillende valuta’s. Dit is ook het geval voor de mijnaandelen die de verliezen van vorige maand intussen volledig hebben goedgemaakt en op indexniveau (Van Eck Goldminers index) naar een nieuw hoogtepunt koersten.

De vooruitzichten voor goud zijn nog steeds uitstekend en verbeteren zelfs met de dag zolang de centrale banken geld blijven printen. Wat ze ook zullen doen bij gebrek aan een ander alternatief. Buy-and-holders van het gele metaal hoeven zich dan ook hoegenaamd geen zorgen te maken.

Als trader is het een beetje een ander verhaal want het is niet ondenkbaar dat bij een nieuwe terugval op de beurzen (geen kwestie van of maar van wanneer) goudposities terug zullen opgeofferd worden voor liquiditeit.

Die kans is in elk geval reëel maar hoe diep we in dat geval gaan is anybody’s guess. Hoe dan ook is elke correctie een extra koopopportuniteit.

Koen 

Bull trap op de beurzen?

In het Nederlands spreekt men over een ‘stierenval’ maar ik prefereer de Engelse termen ‘bull trap’, ‘dead cat bounce’  of liever nog ‘sucker rally’. Het principe is dat er na een hevige neerwaartse beweging terug een stijging komt die qua intensiteit bijna even groot is. Daarbij worden de ‘suckers’ in de markt gezogen waarna een nieuwe crash volgt en ze dus in de stierenval of bull trap zijn gelopen en alsnog (of voor de tweede keer) zware verliezen aan hun broek hebben.

Funny money

Is wat we nu meemaken op de beurzen zo’n ‘sucker rally’? Het zou zomaar kunnen. De S&P500 en de Nasdaq100 daalden tussen eind februari en eind maart met respectievelijk 34% en 29%.

In de daaropvolgende herstelbeweging werd intussen ruim de helft van dit verlies goedgemaakt. De Nasdaq100 noteert op het moment dat ik deze tekst schrijf opnieuw met een positief rendement voor 2020.

Nu zijn de grote indexen in tegenstelling tot wat u zou denken niet per se representatief voor de brede markt. Een voorbeeld: Facebook, Apple, Amazon, Google en Microsoft hebben samen een gewicht van 45% in de Nasdaq100.

U leest dit goed: 5 aandelen die bijna de helft van de index bestaande uit 100 tech-aandelen uitmaken.  Hun aandeel in de S&P500 bedraagt 20%. Maar halen we deze outperformers er uit, dan ziet het plaatje er ineens helemaal anders uit.

Enter the Russell2000: deze index van small-caps staat 27% lager dan bij de start van 2020.

 

Feit is dat de S&P500 intussen nog amper 15% onder zijn all-time high staat. De stijging kwam er in anticipatie op 2 zaken: 1/ de grootschalige bail-outs van de overheid en 2/ de verwachting van een economisch V-herstel.

De overheid gaat dus weer eens alles en iedereen redden met ‘funny money’ (vers gedrukt geld) en na de piek in de besmettingen gaat het snel terug business al usual zijn in de economie. Althans dit is de sucker-redenering.

Reality check (bis)

Sorry hoor, maar I don’t buy this story… Niet iedereen kan en zal gered worden. Dit voorrecht is er enkel voor wie zwaar op de statistieken dreigt te wegen (werkloosheid) en/of voor wie de exposure van de banken te groot is om over kop te laten gaan.

Daarnaast staan de consumentenbestedingen voor 70% van het bruto binnenlands product in. Is er nu werkelijk iemand die gelooft dat er zonder gedragswijziging terug volop geconsumeerd zal worden?

Ik kreeg vandaag een redelijk shockerend cijfer van het UK Department of Work and Pensions onder ogen: 48% van de Britten heeft minder dan 1500 GBP (1725 euro) spaargeld. Dat is dus voor de helft van de bevolking één serieuze tegenslag verwijderd van gedaan met consumeren …

Merk ook op dat de beurzen nu duurder zijn dan op hun hoogtepunt van eind februari. De winstprognoses zijn namelijk nog veel te optimistisch en zullen de komende weken en maanden flink neerwaarts bijgesteld moeten worden.

Om bovenstaande redenen schat ik de kans dat er binnenkort een reality check komt op de beurzen heel hoog in.

Olie kopen = geld toekrijgen

Als grondstoffenman moet ik nog snel even iets over olie kwijt.

Er was vandaag veel te doen over de negatieve prijs voor het mei contract van West Texas Intermediate (WTI). Ik schreef 2 weken geleden al dat elke prijsstijging een short- of verkoopopportuniteit was (sell the rallies).

Dit is niet meer dan een bevestiging van wat we al enkele weken weten: 1/ er is veel teveel olie gezien de vraaguitval na de globale lockdown en de productiebeperkingen komen hopeloos te laat en 2/ er is nagenoeg geen opslagcapaciteit meer.

De Mei WTI future loopt morgen (dinsdag 21 april) af waarna juni het nieuwe termijncontract wordt. Dat is ook de dag van fysieke settlement voor het contract. Zoals het er nu naar uit ziet, moeten verkopers dus betalen om van hun olie af te geraken. Absurd, zoals wel meer dingen op de financiële markten.

Olie is in supercontango dus begin nu aub niet met afgeleide producten te kopen die hun futures periodiek doorrollen of je zal het je snel beklagen!

Sentiment top = pas op

Wat dan met goud en de mijnaandelen? Pertinente vraag en hier zijn verschillende scenario’s mogelijk.

Er zijn in elk geval een aantal oranje knipperlichten. Zo is de Gold Miners Bullish Percent Index ($BPGDM), een sentimentindicator voor goudmijnaandelen, de voorbije weken opnieuw fors gestegen. Dit is meestal een contraire indicator.

Koen

“Bull trap op de beurzen?” verder lezen

Goud op recordkoers in verschillende valuta

Het is u te midden van de coronacrisis misschien ontgaan, maar de goudprijs zette in euro een nieuw record neer. Dit is niet de eerste keer de voorbije weken en het zal zeker ook niet de laatste keer zijn.

Het rendement van goud in euro sinds de start van 2020 loopt daarmee op naar meer dan 18%. Laat maar komen zou ik zeggen.  Incrementum rekende voor dat in 2019 goud in 62 verschillende valuta een recordprijs bereikte. In het eerste kwartaal is dit cijfer ongetwijfeld nog flink gestegen.

Eerder deze week moesten ook 2 ‘achterblijvers’ eraan geloven. In Zwitserse Frank en Chinese yuan bleven de hoogtepunten van 2011 lange tijd overeind. Maar sinds gisteren kunnen ook deze 2 valuta aan het recordlijstje worden bijgevoegd.

Last man standing

De Amerikaanse dollar is momenteel nog de ‘last man standing’. De munt is lijdzaam voorwerp van twee grote en tegengestelde krachten. De wereld buiten de VS kent een aanhoudend hoge vraag naar $ wegens het hoge aantal schulden dat uitstaat in die munt en die moeten afgelost en/of doorgerold worden. Dit garandeert een aanhoudend hoge vraag en dus opwaartse druk.

De VS kan zelf nooit zonder dollars vallen om de simpele reden dat de Federal Reserve die zelf onbeperkt mag bijdrukken. En dit ook zonder schroom doet, getuige de balans van de Fed die in het eerste kwartaal aandikte van 4,2 biljoen naar 6,1 biljoen dollar (+45%). 6,1 biljoen is 6100 miljard of voluit 6.100.000.000.000. Volgt u nog?

 

Een exit-strategie is er niet. Die is een paar keer uitgetest en de beurzen gingen onderuit.

Exit de exit-strategie dus. Het spreekt voor zich dat deze evolutie op termijn nefast is voor de reële waarde van de $.

Dubbele beurstop?

Hoe zit het intussen met de beurzen? Wel heel goed in feite. Althans voorlopig toch nog. De S&P500 heeft intussen de helft van het verlies tussen de top van eind februari en de bodem van eind maart terug goedgemaakt. Dit noemen we een 50% Fibonacci retracement.

Ook een 61,8% (volgende Fibo getal) behoort nog tot de mogelijkheden. Dit zou de index rond 2935 punten brengen. Deze week start het resultatenseizoen en de winstprognoses voor 2020 en 2021 zijn volgens mij nog veel te optimistisch. Dit komt omdat de consensus nog steeds uitgaat van een economisch V-herstel. Die kans lijkt me echter heel erg klein. 

Nieuwe historische toppen verwacht ik dus niet, al weet je nooit als de Fed ook actief aandelen zou beginnen aankopen. Dit laatste is geen kwestie van of maar wel van wanneer.

Merk echter op dat wat activaprijzen betreft (dus ook aandelenprijzen), de nominale cijfers in feite van weinig belang zijn. Het gaat om reële prijzen in koopkrachttermen.

Nu klinkt dit misschien nog als een kreet in het ijle maar weet wel het volgende: de beurs van Venezuela is al jaren een van de best presterende ter wereld…in nominale termen. Maar ging u graag belegd zijn in Venezolaanse aandelen de voorbije jaren? Ik alvast niet…

Koop fysiek

Of er al weer goud te krijgen is en waar. Die vraag passeert ook dagelijks. Verschillende kleinhandelaars hebben nog een voorraadje 1oz munten (meestal Krugers) op het schap liggen. Ook ponden, gouden tientjes en Franse franken zijn nog relatief gemakkelijk te verkrijgen.

Ik sta nogal sterk op de onafhankelijkheid van Element79 en ga hier dus geen reclame maken maar wie zoekt die vindt. Let wel dat de fysieke premies flink zijn opgelopen. U betaalt voor een 1 oz munt gemakkelijk 8 tot 10% bovenop de goudwaarde. Dit zal opnieuw wat terugvallen als de logistieke keten zich herstelt maar zo laag als voorheen zakken ze niet meer.

Wat kilostaven betreft, ligt het iets moeilijker. Ze zijn er maar je moet geduld hebben want de levering kan een paar weken aanslepen. Ook hier gelden premies tot 3% (verder oplopend voor kleinere baren) tegenover voorheen hoogstens 0,7%. Verschillende smelters, refineries en Mints zijn al terug heropend maar opereren nog op 25 tot 33% capaciteit. Vergeet ook niet dat heel wat goudmijnen wereldwijd (gedwongen) de deuren dicht houden. Het zal dus sowieso nog enkele maanden duren eer alles is genormaliseerd.

Laat dit alles geen excuus zijn om u tot papiergoud te laten verleiden. Naar analogie met de corona-slogan ‘koop lokaal’ zou ik daarom de volgende goud-slogan willen lanceren: ‘koop fysiek’.

Koen

“Goud op recordkoers in verschillende valuta” verder lezen

Wantrouw de olieprijsrally!

We weten al langer dat president Trump graag voor zijn beurt spreekt. Vorige week bakte de Amerikaanse president het wel erg bruin door een olie-akkoord tussen…Saoedi-Arabië en Rusland aan te kondigen.

Algoritmes

Volgens Trump zou het gaan om een productievermindering met 10 tot 15 miljoen vaten per dag. Wat door de Saoedi’s en de Russen prompt werd ontkend. Intussen liet de olieprijs wel de grootste klim op dagbasis ooit optekenen. Al moeten we erbij zeggen dat olie eerder op de week naar het laagste prijsniveau sinds 2002 was teruggevallen (25$ voor Brent en 20$ voor WTI).

Men zou zich kunnen afvragen waarom de financiële markten de tweets van Trump nog ernstig nemen. Alleen maken enkel logisch en rationeel denkende mensen zich deze bedenking. De president is niet logisch noch rationeel maar kijk eens…dat zijn de markten ook niet. Die bewegen op basis van de algoritmes, waar uitspraken van Trump blijkbaar wel een belangrijke parameter zijn.

Corona als Zwarte Piet?

Saoedi-Arabië en Rusland ruziën nog over wie de schuld moet krijgen van de extreme prijsdaling sinds eind februari. Daarom werd ook de meeting van 6 april met enkele dagen uitgesteld. In werkelijkheid hebben beide landen boter op het hoofd maar op een schuldbekentenis hoeft niemand te rekenen.

Naar de buitenwereld toe moet eerst een elegante uitleg worden verzonnen want geen van beide geopolitieke zwaargewichten mag gezichtsverlies lijden. Corona zou hier wel eens de zwarte piet kunnen toegeschoven krijgen. Iets wat we de komende maanden nog veel gaan zien.

Het stond al van bij de start van de samenwerking tussen OPEC en Rusland in de sterren geschreven dat deze ad-hoc alliantie met een sisser zou aflopen. Daarvoor lopen de belangen te sterk uiteen.

Signaal gevraagd

De realiteit is dat sinds 1 april geen enkele olieproducent nog aan een beperking onderhevig is want alle eerdere akkoorden liepen af zonder vernieuwing. Saoedi-Arabië en Rusland raakten het enkele weken terug nog niet eens over een bijkomende productievermindering met een half miljoen vaten per dag. En nu zou het dus ineens om 10 tot 15 miljoen vaten per dag gaan?

Iedereen is het er wel over eens dat er van de aanbodzijde een signaal moet komen. Het is ook al zeker dat dit niet alleen van OPEC en Rusland zal komen. Ook landen als Noorwegen, Mexico en Brazilië zullen hun duit in het zakje moeten doen.

In de Verenigde Staten ligt dit moeilijk. In Saoedi-Arabië en Rusland zijn veruit de meeste producenten staatseigendom maar in de VS gaat het om private bedrijven. Toch zal men er iets moeten op vinden want een grootschalige productiebeperking zonder de VS is onmogelijk.

Sell the rallies

Maar het echte verhaal speelt zich intussen wel af aan de vraagzijde. Met de halve wereld in lockdown is de economische schade niet te overzien. De schattingen over de impact op de vraag naar ruwe olie lopen sterk uiteen maar een cijfer tussen 20 en 30 miljoen vaten per dag lijkt me op basis van verschillende scenario’s zeker realistisch.

Zelfs een productievermindering met 10 tot 15 miljoen vaten per dag zal in dat geval niet voldoende zijn. De voorraden zullen de komende maanden dus verder oplopen, wat de prijzen onder druk zal zetten.

Samengevat verwacht ik een aanhoudend hoge volatiliteit op de energiemarkten waarbij forse prijsstijgingen (zoals die van de voorbije dagen) verkoop- of shortopportuniteiten zullen bieden.

Koen

“Wantrouw de olieprijsrally!” verder lezen