De voorbije maanden namen de goudmijnaandelen de fakkel over van het metaal. Tot dan bleven beleggers in gouddelvers ondanks de stijging van de goudprijs grotendeels op hun honger zitten want het rendement bleef ver achter op dat van goud. GDX bleef vorig jaar steken op een stijging van 10,6% terwijl de $-goudprijs met 26% steeg. Ook in 2023 was GDX al een underperformer tegenover goud, zij het minder uitgesproken.
In 2025 is de situatie omgekeerd en presteert het gemiddelde goudmijnaandeel een stuk beter dan de goudprijs.
Grafiek: NYSE Arca Gold Bugs index (HUI) sinds begin 2025
Deze klim is in de meeste gevallen verantwoord, vooral dan wat de producenten en streamingbedrijven betreft. Deze konden de voorbije kwartalen genieten van een formidabele marge-expansie en een hoge cashflow generatie. Dit leidt tot sterkere balansen en in sommige gevallen ook extra aandeelhoudersvergoedingen. Met een gemiddelde totale productiekost (AISC) van 1650 tot 1700 dollar per troy ounce zal de brutomarge dit jaar in de buurt van 1800-1900 dollar schommelen. Vorig jaar lag dit cijfer op 950 dollar. Ook de reserves in de grond worden namelijk meer waard naarmate de goudprijs stijgt.
Hoewel de beurswaarde van de producenten is gestegen, is het aandeel in verhouding tot de winst en kasstromen dus niet noodzakelijk duurder geworden.
Bij de developers en explorers ligt het iets anders. Projecten in ontwikkeling en goud in de grond valt lastiger te waarderen. Alles hangt af van de fase waarin een project zich bevindt. Uit recente goudconferenties (Denver, Beaver Creek) kwam naar voor dat er veel oude projecten (die al pakweg 25 jaar ‘beloftevol’ zijn met telkens een nieuw management en opeenvolgende kapitaaloperaties), nu weer worden gerecycleerd. Ook de financieringen verlopen veel vlotter.
Er is (nog) lang geen sprake van euforie want maar bijvoorbeeld op CNBC en Bloomberg komen goudmijnaandelen bitter weinig aan bod maar voor wie de sector volgt, zijn er wel verschillende ‘interne’ signalen die wijzen op een korte termijn oververhitting.
Technisch zijn de meeste mijnaandelen nu overgekocht en ook de sentimentindicatoren staan in de buurt van een historisch record. De vorige grote bullmarkt in goudmijnaandelen dateert van die periode tussen 2002 en 2011. Toen klom de goudprijs van 250 naar $1900 dollar. GDX bestaat pas sinds 2006 maar de HUI heeft een langere historiek met data die teruggaan tot 1996. Daarin zie je ook de prestatie in aanloop naar de vorig bull.
Deze vorige bullmarkt kende 3 grote correcties, nl. in 2003, 2006 en 2008. De gemiddelde terugval bedroeg 17% met uitschieters van 10 en 26%. Dat zijn cijfers op indexniveau, wat betekent dat sommige individuele aandelen beter presteerden maar anderen ook veel slechter. Belangrijk: het ging in de betrokken jaren om tijdelijke correcties. Nadien gingen HUI en/of GDX weer hoger.
Grafiek: NYSE Arca Gold Bugs index sinds 1996
Er zijn nog steeds achterblijvers bij de projectontwikkelaars en exploratiebedrijven waar er onvoldoende promotie gebeurde, van wie het project door de markt verkeerd begrepen wordt of er gewoon te weinig liquiditeit is voor de fondsen om in te stappen. Maar deze groep wordt steeds kleiner.
Wat moet je nu doen?
Het wijzen op de mogelijke nabijheid van een tijdelijke top is voor alle duidelijkheid geen pleidooi om alle goudmijnaandelen uit de portefeuille dan maar te verkopen. Feit is dat het geen ideaal moment is om nu nog all-in te gaan in goudmijnaandelen. Niets gaat in een rechte lijn naar omhoog en bepaalde posities die fors zijn gestegen wat trimmen, is misschien geen slecht idee. In welke mate ligt eraan hoe het met de cashpositie zit en of er eventueel andere plannen zijn in andere marktsegmenten.
Gewoon blijven zitten is overigens ook een valabele optie. Er is namelijk ook een kans dat er een langere consolidatie komt waarbij de aandelen langere tijd zijwaarts bewegen in een beperkte range (net als bij goud tussen eind april en begin september).
De mijnen leiden de goudprijs en zullen wellicht ook (tijdelijk) uittoppen voor het metaal. Het is uitkijken naar een uitbraak op hoge volumes, gevolgd door een intraday reversal. Als je dat krijgt en de daaropvolgende dagen worden er bij hoge volumes geen nieuwe toppen meer neergezet, dan is de kans groot dat we het voorlopig even gehad hebben.
Hulp bij het samenstellen van uw portefeuille?
Gelieve aan te melden om het volledige artikel te lezen.