Kunt u nog volgen?

Kunt u nog volgen? U hoeft zich niet te schamen indien het antwoord op deze vraag negatief moest zijn. Ik draai intussen al meer dan 2 decennia mee op de financiële markten en de voorbije week passeerden een aantal zaken die ik nog niet eerder zag. Niet in 2007-2008 en ook niet in 2000-2001.

Keuze aan op zijn zachtst gezegd opvallende prijsfluctuaties is er meer dan genoeg. Bijvoorbeeld de prijs van een vat ruwe olie die in één sessie een derde lager dook. Of aandelenindexen die vanaf de top in minder dan een maand met 20% corrigeren.

Op donderdag -10%, op vrijdag weer +10%, waarvan 6% in de laatste 20 handelsminuten. Tja… Zelfs in 1929 ging het niet zo snel… Palladium, drie opeenvolgende jaren de best presterende grondstof, werd in een vingerknip meer dan 30% lager gezet.

Wat u wellicht wil weten, is hoe het met goud en zilver zit. Ik heb hier al de vraag beantwoord of goud al dan niet een veilige haven is. Leest u dit nog rustig even na en laat het me weten als er vragen zijn.

Goud in een paar dagen van 1700$ naar 1530$ bij een dalende reële rente. Zilver van 17,5$ naar 14,3$. Aandelen van verschillende kwaliteitsvolle gouddelvers tientallen procenten lager gezet. Hefboomproducten die bijna waardeloos werden. Even aan de boom geschud heet dit dan…

Intussen barst de fysieke goudhandel nagenoeg uit zijn voegen. De orders waren nooit eerder zo hoog en verschillende munten zijn er uitverkocht. De situatie in de kleinhandel is mee het gevolg van wat er zich hoger in de distributieketen afspeelt. Ook de groothandel heeft geen voorraden meer omdat verschillende nationale Mints (die edelmetaalmunten produceren) niet meer kunnen of willen leveren.

Maar intussen duiken de prijzen wel lager…De ‘disconnect’ tussen de fysieke en de papieren goudmarkt is dus immens. Wanneer ik vroeger schreef dat de fysieke vraag geen enkele impact had op de goudprijs dan drong dit vaak niet helemaal door wat er precies bedoeld werd. Ik hoop dat dit sinds vorige week wel het geval is.

Papiergoud is zoals het woord het zegt niet meer dan papier. Het vertegenwoordigt uit hoofde van de uitgever een (niet waar te maken) belofte maar geen claim op fysiek goud. En ja dit geldt voor zowel de Comex (termijncontracten) als afgeleide producten gebaseerd op de spot goud markt (OTC) in Londen.

De producten die zogenaamd gedekt worden door fysiek goud zijn daar geen uitzondering op. Gelooft u mij niet, koop er dan eens eentje en neem contact op met de uitgever om fysieke levering te vragen. Ik hoor het graag hoe het u verging!

Hebben de beurzen een bodem bereikt?  Volgens mij niet. De daling sinds de top lijkt spectaculair maar vergeet niet dat we uit een nooit eerder geziene 11-jaar durende stierenmarkt komen.

Er komen ongetwijfeld nog dagen met spectaculaire koersstijgingen. De Fed zette de rente in een wanhoopspoging zondagavond op nul bracht en zal bijkomend 700 miljard dollar in de markt pompen. Maar zal dit het gewenste effect opleveren? En zo ja, voor hoe lang? En indien niet, met welke maatregelen gaan ze komend weekend dan uitpakken?

Per saldo kunnen de aandelenindexen nog een stuk lager. De risico’s (en die zijn talrijker dan ooit) zijn door de markt nog lang niet ingeprijsd.

Het is mijn overtuiging dat we na 40 jaar de omslag hebben gemaakt van het ‘buy the dips’ naar het ‘sell the rallies’ tijdperk.

En de edelmetalen? Best mogelijk dat er nog wat aan de boom wordt geschud maar veel losse vruchten zullen er niet meer uitvallen denk ik. In elk blijft het advies om fysiek metaal stevig vast te houden.

Koen

Van La La Land naar Bank Holiday

De kans op een ongeplande ‘bank holiday’ één van de komende dagen of weken is vandaag drastisch gestegen. Van waar deze toch wel boude uitspraak? Ten eerste was er de ongeplande renteverlaging van de Federal Reserve. Het was voor het eerst sinds 8 oktober 2008 dat tussen 2 reguliere monetaire vergaderingen in de rente werd verlaagd.

U weet wel, 2008, het jaar van de grote financiële crisis. Later die maand volgde er nog een renteknip vooraleer de Fed deze in december 2008 op nul zette, een situatie die 7 jaar zou aanhouden. In iets meer dan 2 maanden ging er dus 200 basispunten af. Die ruimte is er nu niet meer.

Het draaiboek van de monetaire overheden en van de Fed in het bijzonder lag al klaar. Maar wat er nu gebeurt, is paniekvoetbal. En dat levert zoals gewoonlijk niet het gewenste resultaat op. Of hoe moeten we een nieuwe tik van bijna 3% voor S&P, Dow en Nasdaq anders interpreteren? Investeerders leefden lange tijd in La La Land maar worden nu geconfronteerd met de realiteit.

We zitten met een halve generatie beleggers die geconditioneerd zijn dat bij elke poging tot correctie de centrale banken met succes de boel kwamen redden.

Tot het een keer ophoudt natuurlijk. Op het moment dat Covid-19 écht dichtbij komt –en dit is geen kwestie van of maar wel wanneer- dreigt blinde paniek.

De rente op de 10-jarige Amerikaanse overheidsobligatie daalde al onder de grens van 1%. Dit betekent voor niet-Amerikaanse investeerders dat het rendement op de T-note, na aftrek van de hedging kosten voor het afdekken van het valutarisico, negatief is geworden. Dit is echt wel een game changer want nu valt er nergens nog ‘risicovrij’ rendement te halen.

Intussen wordt de reële rente steeds negatiever. Raad eens welke activa daar beter van worden. Ik ken er persoonlijk maar één. De prijstrend bij goud is opwaarts gericht. Daar kan het verhogen van de margeverplichtingen bij de aankoop van termijncontracten op goud en de gedwongen liquidatie door hedge funds hoogstens tijdelijk iets aan veranderen.

Hoezo deze correctie verrast u?

29 februari, een cadeau van de kalendermaker dat we maar één keer in de vier jaar krijgen en bovendien de dag na de slechtste beursweek sinds het hoogtepunt van de financiële crisis in oktober 2008.

Een uitstekend moment voor een update op het publieke gedeelte van de site. Laat me starten met wat ik exact een week geleden schreef op 22 februari over de kwetsbaarheid van goud:

“Er zijn nu misschien iets minder zwakke handen dan in 2008 maar bij een liquiditeitscrisis volgt er hoe dan ook een terugval. Dit is nl. altijd al zo geweest. Bij een dergelijke crisis wordt alles verkocht wat liquiditeiten oplevert. Daarbij wordt geen onderscheid gemaakt tussen ‘goede’ of ‘slechte’ activa. Dus als er geld nodig is voor margin calls, gaat ook goud de deur uit.

Zie bvb. in 2008 crisis waar goud eerst bijna 30% daalde van $1000 naar $700 vooraleer opnieuw te stijgen. Idem in 2000-2001.

Ik wil hiermee alleen maar zeggen dat je ook in een stijgende trend rekening moet houden met soms zware correcties. Maar voor wie niet trade en blijft zitten in fysiek maakt dit allemaal niets uit natuurlijk.”

Wat zagen we de voorbije week? Goud flirtte op maandag nog met de grens van $1700 maar tegen vrijdag stond maar $1560 meer op de koerstabellen. Idem voor zilver, dat van bijna $19 naar $16,5 kelderde in 4 handelssessies.

Van waar die juiste timing? Puur geluk of toch iets anders? Ik laat het aan anderen om daarover te oordelen. Mijn redenering was dat de markten tot vorige week Covid-19 nagenoeg volledig hadden genegeerd. Dat kon niet blijven duren. Toen de verspreiding ook buiten China plots versnelde, wist ik dat het hek van de dam was.

Misschien heeft Covid-19 zelf maar een beperkte impact op de wereldeconomie. Maar de maatregelen om het virusverspreiding zoveel als mogelijk in de hand te houden als verplicht huisarrest, reisverbod en quarantaines zijn vanuit economisch standpunt rampzalig. Ineens zagen ook alle bedrijven die iets negatief te melden hadden hun kans schoon om alle bagger uit te kieperen met Covid-19 als zwart schaap. De gevolgen op de beurs hebt u gezien.


Ik ben eigenlijk nog het meest ‘verbaasd’ over de verbazing bij investeerders en analisten rond wat er nu aan het gebeuren is op de financiële markten.

Dit zat er nu toch van mijlenver aan te komen? Multiple expansion (hogere p/e’s) waarbij analisten de opgeblazen winststijging op basis van aandeleninkopen en schuldherfinancieringen tegen lagere rentes almaar verder extrapoleerden in de toekomst.  Waanzin, gezien de globale economische groei al sinds 2018 grotendeels is stilgevallen.

Maar we hebben tijdens onze actieve periode op de financiële markten wel meer dergelijke periodes gezien op de beurs (2000, 2007). Ook nu weer was het gewoon wachten op een excuus die een uitverkoop zou triggeren. Dit is nu het coronavirus of Covid-19 maar even goed was het een andere zwarte zwaan.

Big money werkt met hefbomen, geleend geld, leverage…als de markt keert, krijgen ze margin calls en moet alles buiten. Goud, zilver en de mijnaandelen zijn net als andere activa die onterecht daalden onderdeel van de ‘collateral damage’.

Hoe gaat het nu verder? De monetaire overheden zullen doen wat ze al jaren doen, namelijk de geldpersen aanzetten maar dan nu met een turbo op. Dat heeft Fed-voorzitter Powell gisteren al in nauwelijks bedekte termen aangekondigd. Twijfel er maar geen seconde aan dat de andere centrale banken gaan volgen. Verwacht u na de dieprode beursdagen dus ook aan enkele felgroene ‘opluchtingsrally’s’ die de dalende trend echter niet gaan keren.

Laat ons wel wezen, het huidige financiële systeem is al langer dan vandaag stuk en ‘beyond repair’. Het is enkel wachten tot het onder de eigen schuldenlast zal begeven. Het is al lang niet meer mogelijk om met ‘normale’ economische groei de schuld af te bouwen. De vlucht vooruit nemen met een nieuwe boost  aan ‘funny money’ is dan ook de enige optie en dit is ook wat er zal gebeuren.

FYSIEK goud en zilver blijven een stevige hold en zelfs een buy aan de huidige prijzen. Dit geldt ook voor aandelen van kwaliteitsvolle gouddelvers.

Zijn er vragen of is er interesse  in meer publieke updates, laat het mij dan weten en dan bekijk ik wat er mogelijk is.

Koen

Fundamenteel weinig reden voor hogere olieprijzen

De aanslagen op enkele olie-installaties in Saoedi-Arabië zonden een schokgolf door de energiemarkten. Onder meer de grootste verwerkingsinstallatie voor ruwe olie ter wereld (Abqaiq) werd getroffen. Staatsoliebedrijf Saudi Aramco schatte de onmiddellijke impact op 5,7 miljoen vaten per dag  waarmee de productiecapaciteit in een klap nagenoeg werd gehalveerd. De verloren productie kwam overeen met ongeveer 5 procent van de globale productiecapaciteit. Prompt schoten de prijzen van zowel Brent als West Texas Intermediate de hoogte in. De stijging bedroeg op een bepaald moment zelfs 20 procent.  

De Saoedi’s bliezen aanvankelijk warm en koud rond de precieze impact en de duurtijd om de getroffen installaties terug operationeel te maken. Net na de aanslag kwamen daarover relatief optimistische geluiden maar op maandag klonk het ineens dat een volledig herstel van de productiecapaciteit meerdere maanden in beslag zou nemen. Een dag later bleek dat het hoogstens 2 tot 3 weken zou duren om de output terug op het oude niveau te brengen. Nagenoeg meteen volgde een forse correctie van de olieprijs.

Voor investeerders is het belangrijk om een en ander in het juiste perspectief te zien. Fundamenteel liggen de kaarten namelijk niet zo gunstig voor ruwe olie.

Zo ziet het Internationaal Energie Agentschap (IEA) de globale voorraden in de tweede helft van dit jaar en vooral in 2020 sterk toenemen.  Na een vrijwillige productiebeperking van de OPEC-landen en Rusland kwam vorig jaar een einde aan de voorraadopbouw. Maar deze productieafspraken zullen volgens het IEA niet langer volstaan. Dit komt door de aantrekkende productie bij niet-OPEC producenten met voorop de Verenigde Staten maar ook Brazilië en Noorwegen waar de output in de lift zit door een aantal nieuwe grote olievelden.

Daarbij  komt dat ook de Chinese economie hapert wat een rem zet op de vraag naar ruwe olie. De groei van de Chinese industriële productie was vorige maand sinds 2002 niet meer zo laag terwijl ook de private investeringen afnemen. Ondanks de productieonderbreking is er op dit moment ruim voldoende reservecapaciteit beschikbaar. Saoedi-Arabië kan teren op hoge reserves die de exportbehoefte van 26 dagen dekken. OPEC als geheel heeft ook nog reserve productiecapaciteit, net als Rusland.

Bovendien toonden onder meer de VS, Japan en Zuid-Korea zich al bereid om indien nodig de strategische oliereserves aan te spreken. Het is dus maar de vraag hoe duurzaam de stijging van de olieprijs zal blijken. Eens het schokeffect wat weggeëbd is, komen vroeg of laat de vraag- en aanbodfundamenten terug op het voorplan.

Enkel bij een escalatie van het conflict tussen Saoedi-Arabië en de VS enerzijds en  Iran anderzijds kan een terugval van de olieprijs worden vermeden.

Wanneer WTI en Brent respectievelijk richting 65 en 70 dollar evolueren, kan een shortpositie via hefboomproducten worden overwogen. De aanslagen illustreren wel dat een short positie op olie innemen op olie nooit helemaal zonder gevaar is, zelfs al zijn de vooruitzichten voor de olieprijs niet zo gunstig.

Goud in euro op recordniveau

De financiële media lieten het nagenoeg geruisloos passeren maar goud bereikte eerder deze week een nieuw hoogtepunt in euro. De vorige top dateerde van eind september 2012. Geen groot nieuws zult u misschien zeggen want eerder bereikte het gele metaal ook al een record in onder meer Japanse yen, Australische dollar, Canadese dollar en Brits pond. In Chinese yuan flirt goud met het hoogtepunt van 7 jaar geleden. In Amerikaanse dollar en Zwitserse Frank laat een nieuw record voorlopig nog op zich wachten, al mag het duidelijk zijn dat dit slechts een kwestie van tijd is.

Zowat de meest gestelde vraag die me tegenwoordig bereikt, is of het nu nog de moeite  loont om goud te kopen. Voor wie ondanks alles nog steeds niet over een basispositie in het fysieke metaal beschikt, luidt het antwoord natuurlijk volmondig ja. Traders op zoek naar speculatieve winsten op korte termijn kan ik helaas niet helpen. Technische en sentimentindicatoren kunnen een indicatie geven maar zijn nooit een waterdichte garantie. De extremen in schuldopbouw en waarderingen van activa zorgen ervoor dat niets me nog verbaast op de financiële markten

De opportuniteitskost of het gebrek aan rentevergoeding, traditioneel het grootste nadeel van goud, is al een tijd niet meer van toepassing. De reële rente is in grote delen van de wereld al negatief en zelfs negatieve nominale rentevoeten zijn het nieuwe normaal geworden. Ik zie in deze situatie op korte termijn geen verandering komen.

Wat eveneens grotendeels onder de radar bleef, was het nieuws dat goud onder de Basel III normen de status van Tier 1 kapitaal kreeg. Basel III is een set van regels voor de internationale bankensector die de financiële stabiliteit moeten waarborgen. De regelgeving legt onder meer minimum kapitaalnormen op waar financiële instellingen moeten aan voldoen. Het kapitaal van een bank wordt onderverdeeld naargelang de kwaliteit van de reserves waarbij Tier 1 het kernkapitaal van de hoogste kwaliteit vormt.

Basel III legt minimumnormen op voor Tier 1 kapitaal in verhouding tot de totale risico-gewogen activa. Het goede nieuws is dat goud onder Basel III is ‘gepromoveerd’ naar Tier 1. Nu weet u meteen waarom de goudaankopen van de centrale banken nooit eerder zo hoog waren.